圖源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

據(jù)了解，此次箭牌家居中止或受累于因涉樂視網(wǎng)財(cái)務(wù)造假案而被立案調(diào)查的三家中介機(jī)構(gòu)。

事實(shí)上，箭牌家居早在1月中旬就收到了證監(jiān)會(huì)的61條“靈魂拷問”，該公司的上市之路并非坦途。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)公示的《箭牌家居集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》（以下簡稱“《意見書》”）顯示，涉及規(guī)范性問題共有18項(xiàng)，信披問題共有38項(xiàng)，其余還有5項(xiàng)其他問題。

根據(jù)箭牌家居此前披露的招股書顯示，該公司在上市籌備的兩年時(shí)間內(nèi)進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)重組，包括17項(xiàng)同一控制下的資產(chǎn)收購和1項(xiàng)非同一控制下的資產(chǎn)收購，并且該公司多次以僅1元的價(jià)格收購多家公司相應(yīng)股權(quán)，成為控股股東。同時(shí)，箭牌家居高價(jià)收購審計(jì)凈資產(chǎn)為負(fù)值（截至收購日）的企業(yè)超四成，最低為韶關(guān)樂華，該公司的審計(jì)凈資產(chǎn)為-1.12億元。

從箭牌家居的企業(yè)收購歷程來看，這并不能對(duì)其增厚資產(chǎn)和利潤起到良好的促進(jìn)作用，或?qū)υ摴疚磥順I(yè)績的可持續(xù)增長或埋下隱患，風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)嫁給上市公司。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求箭牌家居分別說明這些企業(yè)的收購背景、原因，具體經(jīng)過，履行的程序、定價(jià)的依據(jù)等，并說明被收購企業(yè)的原實(shí)際經(jīng)營業(yè)務(wù)，股東背景、股權(quán)結(jié)構(gòu)，歷史上出資是否到位，是否存在糾紛或潛在糾紛，是否存在委托持股、利益輸送或其他利益安排等問題。

此外，證監(jiān)會(huì)還指出該公司子公司有接近40萬平方米的廠房等經(jīng)營面積有產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，一旦上述土地被收回或廠房被要求拆除，公司未來的生產(chǎn)經(jīng)營將受到影響。

從業(yè)績上來看，箭牌家居2018年-2021年1-6月的營收分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元和33.36億元；歸母凈利潤分別為1.97億元、5.56億元、5.89億元和1.58億元；扣非凈利潤分別為0.67億元、5.07億元、5.33億元和1.28億元，凈利潤整體呈增長趨勢。

圖源：箭牌家居招股書

具體來看，箭牌家居主要通過經(jīng)銷的模式對(duì)外銷售。在上述同期內(nèi)，經(jīng)銷模式下的收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.77%、95.98%和94.39%，且前十大客戶的銷售收入占比超3成，而公司前十大經(jīng)銷商中，存在關(guān)聯(lián)公司。

圖源：箭牌家居招股書

其中，北京宏華駿成科貿(mào)有限公司（以下簡稱“北京宏華”）連續(xù)多年成為箭牌家居的前十大經(jīng)銷商。公開資料顯示，北京宏華法人代表許宏泉為箭牌家居實(shí)控人謝岳榮的表弟，為箭牌家居關(guān)聯(lián)方。

證監(jiān)會(huì)對(duì)于箭牌家居經(jīng)銷商收入占比連續(xù)3年超過90%的高比例提出高達(dá)10條的質(zhì)疑，并要求說明經(jīng)銷商情況，發(fā)行人及其股東、高管與經(jīng)銷商之間是否有關(guān)聯(lián)關(guān)系等；是否存在實(shí)控人或關(guān)聯(lián)方通過異常資金往來，虛增或虛構(gòu)銷售回款的情況，相關(guān)銷售是否真實(shí)實(shí)現(xiàn)等。

與經(jīng)銷商問題同時(shí)出現(xiàn)的，還有箭牌家居的應(yīng)收賬款問題。2018年-2020年，該公司的營收賬款為2.65億元、2.17億元和2.37億元，在2021年的上半年，箭牌家居應(yīng)收賬款達(dá)到3.01億元，較2020年全年的增長27%，其中經(jīng)銷模式下的工程特約經(jīng)銷商和直銷模式的工程客戶占比較大。箭牌家居在公告中稱，基于這兩種業(yè)務(wù)模式的特點(diǎn)，工程項(xiàng)目通?；乜钪芷诙急容^較長。

圖源：箭牌家居招股書

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求箭牌家居補(bǔ)充說明各類產(chǎn)品的應(yīng)收賬款前十大欠款單位，并說明與前十大客戶之間的對(duì)應(yīng)情況說明報(bào)告期內(nèi)對(duì)不同客戶或同一客戶信用政策是否存在差異，與同行業(yè)或該客戶的其他同類供應(yīng)商是否一致，報(bào)告期內(nèi)是否存在對(duì)客戶延長賬期等放寬信用政策的情形。

在應(yīng)收賬款的快速增長之下，箭牌家居的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流也出現(xiàn)負(fù)增長。據(jù)招股書披露，2018年-2021年1-6月，該公司由經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為-3.28億元、7.21億元、12.70億元和-0.93億元；籌資現(xiàn)金流在上述同期內(nèi)分別為5.26億元、-2.99億元、-0.80億元和0.69億元，呈逐年上升趨勢。由此可見，箭牌家居的現(xiàn)金流情況出現(xiàn)較為明顯的惡化。證監(jiān)會(huì)也在《意見書》中要求箭牌家居說明投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在報(bào)告期內(nèi)波動(dòng)較大的原因。

圖源：箭牌家居招股書

此外，該公司的償債能力表現(xiàn)也較弱。在上述同期內(nèi)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為120%、131%、148%，均高于業(yè)內(nèi)平均水平。箭牌家居對(duì)此解釋稱，主要原因是前期經(jīng)營積累較少，且由于公司尚未上市，融資渠道相對(duì)有限，股權(quán)融資規(guī)模較少；公司的經(jīng)營積累大量投入長期資產(chǎn)的購置和建設(shè)，使得流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較低。

由現(xiàn)金流情況及償債能力來看，箭牌家居承受著較大的資金周轉(zhuǎn)的壓力。據(jù)招股書顯示，箭牌家居擬募集資金約18.09億元，其中擬補(bǔ)充流動(dòng)資金為3.4億元。